出品 | 中访网
审核 | 李晓燕
联交所 1 月 20 日披露的信息，将融创中国董事长孙宏斌的一笔减持推至台前：1 月 19 日减持 795.72 万股，每股均价 6.8 港元，持股比例从 47.78% 降至 38.23%。不同于市场对大股东减持的常规担忧，这笔标注为"现金以外的资产"的交易，无一分钱套现，实则是融创化债收官阶段的关键落子，更是企业从"求生"转向"经营修复"的明确信号。
此次减持的核心密码，藏在融创近两年的化债棋局里。6.8 港元的每股作价，并非随意定价，恰好与 2025 年融创境外债二次重组中强制可转债的转股价完全对应；而"行使股本衍生工具权利"的表述，指向孙宏斌此前为推进化债、稳定股权签订的协议，如今按期行权，本质是化债约定的履约落地。标注"现金以外的资产"，则是房企化债的务实操作——在现金流承压的行业背景下，以股权冲抵债务、完成资产置换，远比筹措现金更具可行性，这也意味着此次减持是债务抵偿安排的衔接动作，与"套现离场"毫无关联。
持股比例降幅超 9 个百分点，看似幅度惊人，实则是控制权稳固前提下的阶段性调整，无需过度解读。融创在 2025 年推进债务重组时，已推出针对性的"股权结构稳定计划"：债权人每获 100 美元新债券，其中 23 美元对应的股票定向归属孙宏斌或其指定方，且该部分股权设有 6 年锁定期，仅在达成特定业绩或期满后才可释放。这意味着，孙宏斌此次减持后，核心锁定股权仍在手中，对融创的控制权未受影响，减持只是化债进程中的常规操作，绝非对企业信心不足。
回望融创的化债之路，孙宏斌始终以"躬身入局"的姿态带队破局，此次减持更是他"割肉换生机"的又一注脚。为了让融创从债务泥潭中脱身，他不仅自掏 4.5 亿美元无息借款驰援企业，还抵押九成个人股份撑起流动性；为回笼资金保交付、稳经营，主动出让上海外滩壹号院、北京壹号院等核心豪宅项目的部分股权，用一次次妥协与坚持，为企业争取生存空间。
这份坚守终见成效，融创的化债成果已进入全面收官阶段。2025 年上半年，融创率先实现境外 95.5 亿美元债务实质性清零，成为行业内首家境外债基本清零的大型房企；境内债重组同步落地，累计注销约 106 亿元债券，剩余 48 亿元债券成功展期至 2034 年 6 月，叠加多笔贷款展期，企业整体偿债压力下降近 600 亿元，每年可节约数十亿元利息支出，资产负债表得到根本性修复。更关键的是，伴随债务风险化解，融创的清盘危机也正式解除，2026 年初香港高等法院驳回针对公司的清盘呈请，为后续盘活资产、修复经营扫清了法律障碍。
经营端的回暖，更印证了融创"最困难时刻已过"的判断。尽管 2025 年行业整体销售承压，融创全年合同销售金额达 368.4 亿元，且核心城市高端项目表现亮眼，上海外滩壹号院多次加推均热销，单盘贡献业绩动辄数十亿元；武汉融创光谷壹号院在 AMC 注资赋能下复工入市，首开去化率近九成，成为年末销售增长的重要支撑。保交付层面，2025 年融创全国范围内交付约 1.5 万套房屋，复工复产率持续提升，为修复市场信心筑牢根基。
站在行业视角，孙宏斌此次"零套现"减持，不仅是融创的个体化债里程碑，更给出险房企提供了可参考的纾困范式。不同于部分房企爆雷后创始人离场的局面，融创在大股东带头让利、绑定各方利益的前提下，通过"债转股 + 股权稳定 + 资产盘活"的组合拳，既实现了债务风险的彻底化解，又兼顾了债权人、企业与股东的多方共赢，为行业化债提供了宝贵经验。
当然，客观来看，融创的经营修复之路仍需稳步前行。当前行业销售疲软的大环境未变，企业现金流仍需紧绷，核心资产处置效率、保交楼进度以及区域项目的均衡去化，仍需要持续跟踪推进。但不可否认的是，此次减持传递的核心信号十分明确：融创的化债进程已稳步落地，企业正从"求生模式"全面转向"经营修复模式"。
孙宏斌的"零套现"减持，没有现金落袋，却为融创换来了更轻盈的前行姿态。随着化债收尾、股权结构优化，叠加核心资产的持续变现，融创正逐步回归正常经营轨道。而始终坚守的孙宏斌，显然还在为融创的长远布局蓄力，这家历经风雨的房企，正向着新的发展阶段稳步迈进。
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